：场拓宽费与差旅费下降所造成的。海外商场开展迅速，国内商场开端起步：欧洲、美国、日本是电踏车的首要商场。欧洲商场：据ZIV（Zweirad-Industrie-Verband）发布的数据，2020年欧洲电踏车销量约510万辆，商场仍坚持着高速开展的趋势。美国商场：美国发布新规清晰电踏车不属于机动。”

　　1.事情：公司发布2021年半年报，公司2021年H1完成运营收入12.32亿元，同比+114.49%，归母净利润3.09亿元，同比+71.33%。

　　3.点评：下流需求旺盛，成绩大幅增加：2020年以来，疫情催生顾客关于个人简便出行产品的需求，电踏车的遍及和推行进一步加速。

　　4.公司为中置电机龙头企业，是全球少量把握力矩传感器核心技能的企业之一。

　　6.毛利率承压，期间费用率下降：2021年H1，公司毛利率为36.29%，同比-7.35pct，首要有两方面要素：一方面因为大宗商品价格的上涨，电踏车驱动体系的原材料遍及上涨，本钱操控存在必定压力；另一方面系运输费计入运营本钱所造成的。

　　9.从费用绝对值上看，2021年H1，销售费用2326万元，同比-13.38%，首要系运输费计入运营本钱、商场拓宽费与差旅费下降所造成的。

　　10.海外商场开展迅速，国内商场开端起步：欧洲、美国、日本是电踏车的首要商场。

　　11.欧洲商场：据ZIV（Zweirad-Industrie-Verband）发布的数据，2020年欧洲电踏车销量约510万辆，商场仍坚持着高速开展的趋势。

　　12.美国商场：美国发布新规清晰电踏车不属于机动车辆，并通过了联邦层面的电动自行车三级分类法案，这将给美国商场带来显着的推进力。

　　13.日本商场：近年来在日本自行车全体产销规划下行的情况下，电踏车仍坚持平稳的增速。

　　14.我国是电踏车职业的潜在商场，推进电踏车的快速开展已经成为职业一致，我国自行车协会向有关部门主张将电踏车划分出一个独自的品类，跟着工业开展老练、宣扬遍及力度加大、相关职业标准的逐步完善以及顾客的消费需求晋级，我国电踏车商场或将存在较大代替空间。

　　15.盈余猜测、估值与评级：下流商场需求旺盛，保持公司21-23年净利润猜测，估计公司2021-23年净利润6.03/7.71/9.76亿元，当时股价对应21-23年PE分别为43/33/26倍，保持“增持”评级。

　　16.危险提示：国际贸易环境改变；商场竞争加重；技能和产品迭代下降公司竞争力。

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